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复星医药，虽亏犹荣？
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摘要：根据复星医药2022年半年度财报数据，上半年复星医药营业收入为213.40亿元，同比增长25.88%；归属于上市公司股东的净利润15.47亿元，同比下降37.67%，呈现出增收不增利的现象。 国家集采
根据复星医药2022年半年度财报数据，上半年复星医药营业收入为213.40亿元，同比增长25.88%；归属于上市公司股东的净利润15.47亿元，同比下降37.67%，呈现出增收不增利的现象。
国家集采政策逐渐落地，创新药成为制药企业的确定性发展方向，该领域同样竞争激烈。老牌药企有深扎创新药研发的“药茅”恒瑞医药十年磨一剑，仅上半年就有11款创新药上市；药研新星如“留美海龟”百济神州，三年豪掷200亿做研发跻身国产PD-1“四小龙”，复星医药的创新药初露光芒，未来仍有很长的路要走。
近年来，投资收益是影响复星医药营业利润的重要原因。
凭借出色的投资能力，近十年来复星医药投资收益与净利润比重始终过半，其资产从223.22亿元增至988.04亿元，增长4.43倍。截至今年上半年，复星医药总资产在中国医药类企业中仅次于上海医药排名第二，其中复星医药目前长期股权投资总额为228.54亿元，占公司总资产比重约为25%。
复兴医药在二级市场表现确实差强人意。复星医药市值年初至今已跌去15.33%，截至9月1日收盘，其市值为1901.89亿元，而同样跻身中国一流医药类企业的恒瑞医药市值为2190.55亿元，已经是其两倍有余；再看“烧钱式”研发的百济神州尚未盈利，市值也已超过复星医药也已触达1330.85亿元，这家行业龙头及公司为何在二级市场如此“不受待见”？
复星医药将重点调转回创新药这一点，从2020年就见端倪。
半年度业绩交流会上，复星医药方面亦多次强调新产品与次新品的收入已占据制药业务收入比重超过25%，并表示，“（新产品和次新品）25%的收入占比还会提高，我们希望努力将这个比例提到35%甚至45%。立足公司的整体战略规划，我们也希望能够用五年左右的时间，将创新药收入占比提高到整体营收的一半”。
其次连续不断地投资并购带来的巨额商誉。欲戴其冠必承其重，长此以往的“买买买”令复星医药累积了沉重的商誉。2022年上半年财报数据显示，截至报告期末，复星医药商誉高达99.34亿元，商誉减值准备为5.06亿元。
事实上，复星医药做投资由来已久。
关于抗新冠产品的市场表现及对公司股价提振作用的预期，复星医药表示，新冠病毒仍在不断变异，抗新冠产品所带来的收入，对冲了疫情对其他产品的一些影响，但仍不能把这种带有脉冲性特点的业务作为长期的可持续增长点。
或许基于以上预期，7月25日真实生物前脚拿到阿兹夫定片治疗新冠病毒肺炎适应症注册申请，后脚复星医药便迫不及待的在当日发布公告，称其控股子公司与真实生物就阿兹夫定签订了合作协议。然而，次日复星医药高开低走，接下来至今的一个多月里，其股价也没有走出疲态。
收购式扩张，也令复星医药被冠以中国医药界 “投资狂魔”的称号。
从资本市场角度来讲，头顶近百亿的商誉，未来就面临着巨额资产减值准备被计提，这是投资者不能忍受的。一方面，面临集采全面落实，制药企业先是从仿制药到创新药大跨步，随后挤破头进入国家医保目录，另一方面，新冠疫情的持续，行业整体都暴露风险之中。复星医药这一投资帝国所控股的众多企业难保会有业绩暴雷风险，届时，复星医药商誉面临重大减值。
值得一提的是，复星医药与真实生物合作开发并商业化首个国产抗新冠口服药——阿兹夫定片，一度被市场认为将会是新冠下最后一个医药风口。毕竟前有九安医疗因新冠试剂盒成为年度妖股股价一路飞升，又有作为独一家阿兹夫定原料药国内持有批文/完成备案的拓新药业市值暴增200亿元。
长期以来，由于投资撑起整体盈利，复星医药一直处在盈利是否具备持续性的质疑中。而从此次财报数据拆分来看，复星医药的创新药产品终于有所起色，未来此部分业务能够为其甩掉“业绩平平”的标签？剥茧抽丝，此次复星医药业绩的发布究竟释放了哪些信号？
体现在公司管理上是近年来的突进式研发投入。财报数据显示，上半年复星医药研发投入合计23.99亿元，占营业收入总额比例为11.24%，其中制药业务的研发投入为20.62亿元，同比增长16.04%，占制药业务收入的14.39%。
彼时，吴以芳接棒陈启宇负责复星医药战略制定和经营管理。吴以芳一改股权投资的“买买买”风格，取而代之的是出售股权收紧金融性投资，仅谨慎增加产业链上的投资并购在多次的对外发言中，始终强调“聚焦主业”，早在2021年中期业绩交流会上，吴以芳就定下复星医药未来要达到“创新品种收入占比达50%，利润贡献达70%”的大方向。
文章来源：《当代医药论丛》 网址: http://www.ddyylczzs.cn/zonghexinwen/2022/0903/1826.html